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煤炭行业新一轮去库存的开始

发布时间:2019-10-12 04:15:48

  煤炭行业:新一轮"去库存"的开始

  上半年煤炭产量净增2.6 亿吨。6 月份当月煤炭产量2.91 亿吨,环比上月增长6.94%,较上年同期增长6.21%。 月份累计煤炭产量15.71亿吨,同比增长20.1%,净增量为2.63 亿吨。累计同比增幅较大,主要是09 年 月份山西小矿停产造成基数较低所致。

  需求环比下滑。6 月份电力行业耗煤1.28 亿吨,同比增长8.72%,环比下降3.44%,7 月直供电厂耗煤明显回升,但库存充足,7 月26 日重点电厂煤炭库存天数为19 天,高于历史同期 天;6 月钢铁耗煤4877.1 万吨,同比增长4.71%,环比5 月下降4.78%。

  库存创新高。6 月底煤炭库存2.04 亿吨,较年初增4557 万吨,较上月增1111 万吨,较去年同期增3493 万吨,已经超过08 年11 月创下的库存高点2.02 亿吨。从库存结构来看,生产、中转、消费环节库存,6 月环比上月分别增加2.09%、6.95%、16.60%,除中转环节外,生产和消费环节均创下历史新高。

  动力煤进口量反弹,蒙古焦煤进口占比大增。动力煤的进口量与国内外价差呈现反向相关关系,目前国际内外动力煤价差距10 年3 月的33.67 美元/吨的短期峰值已降46.75%,6 月份动力煤进口量反弹,当月进口365.37 万吨,环比上月增16.44%;6 月来自蒙古的焦煤160.59 万吨,环比增长60.27%,占进口焦煤总量的44.06%,超过澳大利亚跃居第一,较上月提高18 个百分点,较年初提高26 个百分点。

  未来 月动力煤小幅探底,焦煤筑底。动力煤价格受高库存、南方气温偏低、水电出力增加以及高耗能行业减产的多重压力压制,有调整需求但幅度不大。焦煤价格短期底部已经探明,但钢铁的高库存和进口焦煤价格吸引力恢复不支持焦煤的上涨,焦煤价格上涨的动力仍需蓄积,重点关注钢铁成交量能否真实、持续提升。

  维持中性评级。在12 年山西技改产量激增冲击市场前,煤炭的供给呈现减速增长状态,行业景气与价格走势取决于需求和政策变动,目前政府政策定调于“平稳”,我们判断煤价大幅回落的可能不大,但也无上涨动力。目前煤炭股相对市场折价16%左右,由于煤价上升动力缺失,行业自身估值提升动力不足,对应行业高景气的稳定阶段,目前的相对估值水平处于合理范围内,近期将跟随市场波动,维持行业中性评级。相对看好价格底部探明的冶金煤公司。

  本月重大事件。17 家煤炭公司已披露或预告半年报,基本符合预期;2 季度基金继续大幅减持煤炭股;山西调研结论:整合煤矿技改开工符合预期。

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