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马宜敏信用债弱势整理面临破位下跌

发布时间:2019-09-13 19:55:59

和讯特约

本周债券市场再次成为资本市场中的焦点,市场“风景这边独好”,国债本周连连收阳,并一度创下129.56点的新高,成交量也有所伴着放大。相反,企债指数和指却是弱势盘下,目前均位于8月上中旬以来箱体整理的底部,按此阴跌走势,跌破箱体整理的下轨将是岌岌可危,更重要的则是近期信用债似乎没有止跌倾向,预计9月份实现突破而反转向上则是阻力重重。指在图形上形成下半年的“双底”后,似乎有反弹迹象,但是反弹的高度仍是未知数,尤其在128点一带将是阻力形成区域,未来还将依托政策面和资金面的情况作出方向性的选择。

在个券方面,本周绝大部分国债个券走势良好,向上攻击的形态比较明显。转债绝大部分个券近期触及今年以来的价格底线,但也有个别除外,而是在震荡中冲高,如澄星转债(,)等。公司债中的09海航债近期出现大幅震荡,分离交易可转换债券中的07武钢债(,)、国安债1(,)近期升势较好,但也有连续阴跌的,如09长虹债。

本周国债市场走好,也反映出在一级市场申购新债。面对股市的持续低迷,上周六发行的储蓄式国债受到了投资者的热捧,尤其是长期限的5年期国债,凭其相对较好的流动性,更受投资者的欢迎。“早上八点半开卖国债,不到半个小时全部卖光。”有银行工作人员这样描述9月10日储蓄式国债的发行盛况。储蓄式国债面向个人投资者发行,是以电子方式记录债权的一种不可上市流通的人民币债券。而电子式国债是属于一年一付息的品种,可满足部分有流动性需要的投资者需求。

本次发行的三期国债均为固定利率固定期限国债,共包括1年、3年和5年期三个品种,利率分别为3.85%、5.58%和6.15%,分别高出同期定存利率0.35、0.58和0.65个百分点,发行利率创2008年9月以来新高,再加上利息收入免征,故利率优势较明显。事实上,从今年4月第一期电子式储蓄国债开卖以来,就一改去年频频“遇冷”的局面,发行持续热销。究其原因,一方面是由于股市持续低迷,一些投资者转而青睐被誉为“金边债券”的国债;另一方面,市场普遍认为已到尾声,未来利率水平继续提高的概率不大,因此,国债成为一些风险规避型投资者的首选。

除了利率产品,今年7月份以来,因为市场有一些信用债的利空消息,使得信用债率爬升非常厉害,引起了对信用债风险的担心。通过对历史数据,信用债的收益率由于市场对信用风险的担心,已经创出了新高,利差接近了金融危机时的水平,某一些种类和期限的信用债甚至超过了金融危机时的水平。短期信用债的不利因素主要是社会资金收紧,企业资金告急,信用债供给旺盛;市场对城投债信用风险的持续关注;资金面预期较不乐观,信用债流动性较差,一定程度限制了投资者交易发生。

债券市场上,城投债近期走势较弱。一级市场近乎停摆,二级市场惨惨淡淡,成了近期城投债市场的写照。作为逾两个月来唯一发行的一只城投债,11株高科上市后,不仅上市首日即跌破面值,并且连续三日成交低迷。目前城投债面临的窘境,再度将信用债市场的弱势表露无遗。重启发行的城投债株高科上市跌破面值,显示市场对信用风险的担忧情绪不仅没有缓和,而是在继续恶化。近期受资金面冲击和债券市场观望情绪影响,债市收益率继续小幅向上调整,因此城投债也不能独善其身。

目前来看,下半年债市机会首先在利率产品,其次在信用产品。主要是中长期的国债、等信用风险比较低的利率产品。利率产品收益率的历史走势在7月份已经进入了最后的爬升阶段,而且因为市场担忧或超预期的利空,市场过度反应了对升息的预期,随着政策暂时转向观望,利率产品的收益率开始停止上升,转为稳定及回落,对市场带来较好的支撑。

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